总的来说是一次金融危机，只是引起的原因与以往不同。
次贷：银行对信用不好的次级抵押贷款用户发放的利息较高的风险较大的贷款 ，全称为次级抵押贷款。
次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
连续加息引爆“定时炸弹”
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。
在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。
部分欧美投资基金遭重创
伴随着美国次级抵押贷款市场危机的出现，首先受到冲击的是一些从事次级抵押贷款业务的放贷机构。今年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构———新世纪金融公司。
同时，由于放贷机构通常还将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，因此随着美国次级抵押贷款市场危机愈演愈烈，一些买入此类投资产品的美国和欧洲投资基金也受到重创。
以美国第五大投资银行贝尔斯登公司为例，由于受次级抵押贷款市场危机拖累，该公司旗下两只基金近来倒闭，导致投资人总共损失逾15亿美元。此外，法国巴黎银行9日宣布，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金的交易。这三只基金的市值已从7月27日的20.75亿欧元缩水至8月7日的15.93亿欧元。
可能影响全球经济增长
更为严重的是，随着美国次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机。9日，在法国巴黎银行宣布暂停旗下三只基金的交易后，投资者对信贷市场的担忧加剧，导致欧洲和美国股市大幅下跌。其中，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌387.18点，收于13270.68点，跌幅为2.83%。
市场分析人士指出，美国次级抵押贷款市场危机如果进一步升级，并扩大至更多金融领域，将会导致全球金融市场出现更加剧烈的动荡。而且，危机如果影响到美国经济增长的主要动力———个人消费开支，则会对美国乃至全球经济增长造成不利影响。
欧美日央行紧急出手应对
面对已经形成甚至有扩大趋势的美国次级抵押贷款市场风暴，美国、欧元区和日本的中央银行正积极行动，希望通过向货币市场提供巨额资金恢复投资者信心，保持金融市场稳定。欧洲中央银行8月9日宣布，向相关银行提供948亿欧元的资金。8月10日，欧洲中央银行再次宣布向欧元区银行系统注资610亿欧元，以缓解因美国次级抵押贷款危机造成的流动性不足问题，并稳定信贷市场。美联储下属的纽约联邦储备银行于9日向银行系统注入240亿美元资金。日本中央银行8月10日宣布，向日本货币市场注入1万亿日元的资金。
发生在美国的次级债危机犹如风暴云团，不仅令道指持续跳水，欧洲三大股市指数、日经指数、恒生指数也纷纷出现了暴跌行情。
为了防止危机进一步蔓延，有统计称，短短48小时内世界各地央行已注资超过3200亿美元紧急“救火”。
次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，这个可以理解吧?你还钱的可能性不太高，那我借钱给你利息就要高一些咯。风险大，收益也大嘛。放出这些贷款的机构呢，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高咯。这样呢，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐，因为回报高嘛。
但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。怎么说呢?房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的(这个也容易理解吧，因为那些人信用状况本来就差，收入证明也没有，其他负债也重，还不起房贷也是容易发生的事情)，但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，因为楼市大热，房价不断涨嘛。
好了，危机如何发生呢?就是06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去(难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市)也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗?很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。举例，一系列事件包括：
——2007年2月13日美国新世纪金融公司(New Century Finance)发出2006年第四季度盈利预警
——汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备
——面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工
——8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损(这个数字真的是巨额)，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”(Rhineland Funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
——美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
——8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴
——8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
——8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。
——其后花期集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。
但次贷风暴引起的危机，已经严重影响各国资金流动性。简单的说，在当前次贷问题前景不明的情况下，各银行自然收紧信贷，避免放贷，这就导致银行间短期同业拆解利率大涨，换句话说，大家都不想把钱放出去，因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大，财务状况如何，所以就把同业拆解利率调高了。那反过来，同业拆借利率很高，导致资金筹集的成本大增，所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低，这个是有很大风险的，对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入超过三千亿美元，方式就是，宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借，这样就可以把同业拆借利率压下来。但这样的举措，又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性。例如美联储和欧洲央行向市场注入巨资保持流动性，是自9·11恐怖袭击来的首次。
危机是否进一步扩大，就要看各国各银行到底关于次贷的损失有多大了。
总体上看，次贷对于中国的影响甚少，因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的。中国五大银行投资美国次贷的数目甚少，目前估计他们总共的损失大概才50亿人民币，所以理论上对中国的影响甚微。但仍然要注意的是，如果次贷在全世界范围内产生巨大影响，即便中国自身的直接损失很少，但外部环境导致美元的币值，流动性波动极大，对国内的影响也不容低估。
此次美国次贷危机中，许多人士纷纷将矛头指向公允价值，认为在市场大跌的情况下，导致金融机构过分对资产按市价减计，从而加剧了次贷危机。在争论声中，各国政府也采取了对公允价值会计准则修改的措施。为什么三十多年发展走势较好的计量模式，在这次危机中却受到了谴责，公允价值是否会被代替或者应该怎样发展下去?这些问题都值得思考。
美国是最早使用公允价值的国家，也是目前公允价值体系最完备的国家。在FASB 成立以前， APB发布的一些意见书就已涉及公允价值问题。1973 年 FASB 成立，其成立之后至上世纪80年代，所颁布的一些准则要求使用公允价值对一些资产类项目进行计量。自上世纪80年代以来，SEC 和金融界一直对金融工具，特别是衍生金融工具的确认、计量和披露问题争论不休，SEC 力荐使用公允价值，而金融界却坚持要求继续使用历史成本。起初，FASB不肯轻易表态，但上世纪80 年代后期存款储蓄行业的金融危机彻底改变了FASB的态度和立场，从上世纪90 年代起，FASB 明显转向SEC 的立场，颁布了一系列旨在推动公允价值会计向前发展的财务会计准则。FASB 在上世纪90 年代共发布了32项财务会计准则，其中涉及公允价值的23 份，占71.8%，与金融工具有关的准则有9 份，占28%。可以看出，上世纪90 年代FASB 对公允价值的使用力度进一步加大， 使用范围也进一步拓宽。1999年，国际会计准则委员会(IASC，后来被IASB取代)发布了第39号国际会计准则(IAS39)。该准则规定特定的金融工具，特别是为交易而持有或可供出售的衍生工具、负债及权益性证券必须使用公允价值进行计量。
2000年2月，FASB 正式公布第7辑财务会计概念公告(SFAC 7)，公告正式在会计计量中引入公允价值。此后，FASB 开始逐渐将公允价值计量应用到多项具体会计准则中，并将公允价值计量由金融资产和负债逐渐推广到其他非金融类资产和负债项目上。2006 年6 月，FASB 发布第157 号财务会计准则公告——公允价值计量。2007年1月，FASB 公布第159 号财务会计准则公告——金融资产和金融负债的公允价值选择权，正式就一直未予涉及的、企业应用公允价值进行计量的选择权问题专门制定了详细的规范。至此，美国建立了涵盖公允价值定义到具体应用选择权的完备的公允价值计量体系。2005年9月，国际会计准则理事会(IASB)将“公允价值计量”项目列入议程，开始研究和制定单独的公允价值计量准则。而其他国家也相继引入并应用公允价值这一计量模式。
(一)公允价值的涵义
IASC对公允价值的定义是：“公允价值，指在一项公平交易中，熟悉情况、自愿的双方交换一项资产或清偿所使用的金额”(IAS32《金融工具：披露和列报》)。
FASB对公允价值的定义是：“公允价值，指在成熟的资产或负债交易市场上，市场参与者之间正常销售资产或转移负债所支付的价格(SFAS NO.157：公允价值计量)。
英国ASB对公允价值的定义是：“公允价值，指没有受到强制的、熟悉情况、自愿的双方，在一项公平交易中商定的对价的金额” (FRSNo.7 《购买会计中的公允价值》)。
从上面的定义中，可以看出公允价值隐含着两个假设：第一，企业是持续经营的，不打算或不需要进行清算、不会大幅度缩减其经营规模或按不利条件进行交易。因此，公允价值不是企业在强制性交易、非自愿清算或亏本销售中收到或支付的金额。第二，公允价值是一种以市场为导向的计量属性，而不是以某个实体的计价为基础的价格。因此，公允价值应该基于市场参与者在交易时所采用的定价。另外，公允价值有一个时点的问题，是“现在”时态的计量属性。公允价值代表的是当前交易下资产或负债的经济“价值”。
(二)公允价值的级次
在估计公允价值时，多少都会依赖市场信息，根据对市场信息的依赖程度，人们将公允价值的估计分成了若干级次。 FASB对公允价值级次将计量依据的市场要素按优先顺序划分为三个层次：一级估计(level 1 inputs)是指计量日、主体准入的活跃市场中，相同资产或债务报价的信息。活跃市场是指交易活动足够频繁，交易金额足够大，能够持续地提供定价信息的市场。活跃市场上的报价是计量公允价值最可靠的依据，在可以获得的情况下应作为公允价值计量的首选。二级估计(level 2 inputs)是指计量日、主体准入的活跃市场中，相同资产或债务报价之外的其它可观察市场要素。包括：活跃市场上相似资产或债务的报价;非活跃市场上相似资产或债务的报价;报价之外的可观察市场要素;不是直接可观察市场要素，但该要素得到其它关联市场数据的支持，因而将可观察市场要素包含在内。三级估计(level 3 inputs)是指不可观察市场要素，如要素是通过推理获得，但未得到其它市场数据的证实。活跃市场中相同资产或负债的报价(未调整)是最高级的，不可观察参数是最低级的。
在进行公允价值估计时所运用的这三个级次的数据中，第一级次资产有活跃市场或有类似资产的活跃市场，第三级次数据需要采用一定的估值技术。三个级次数据随着估计成分的增加可靠性依次降低，这就要求在信息披露时对三个级次要区别对待，级次高(一级)的计量披露的内容少，级次低(三级)的计量披露的内容多，其目的是用增加披露的方式弥补公允价值计量可能存在的缺陷，这对提高公允价值计量的可靠性有重要作用。
回顾公允价值在美国30多年的发展，其计量体系已经日益成熟。而继雷曼兄弟破产之后的次贷危机中，公允价值立刻成为一个饱受争议的话题。以花旗、美林、瑞银、AIG(美国国际集团)为代表的金融机构纷纷将矛头直指公允价值会计，声称公允价值计量模式夸大了次债产品的损失，放大了次贷危机的广度和深度。究竟是什么原因使公允价值陷入如此困境?
(一)公允价值反映的是价格而非价值
在马克思的价值理论中，商品的价值是凝结在商品中的无差别的人类劳动。 价值是内在的，抽象的，不能自己表现出来的，只有在商品交换过程中才能体现出来。商品的交换是等价交换，在最初的物物交换过程中，两种商品要相互比较衡量来决定交换比例，从而获得一定量的一种商品和一定量的另一种商品之间的对等关系。当所有其他商品的价值都用一种商品表示时，这种商品就成为了一般等价物，即具有了货币形态。货币出现以后，商品的价值是用货币表现出来的，价值的货币表现就是价格。公允价值实际上是一种交换价格，是自愿进行交易的双方就某项资产或负债达成的公允的市场价格，并非指资产或负债的实际经济价值。
(二)次贷危机下的资产价格已背离其价值
马克思的价值规律认为价格围绕价值上下波动。等价交换并不是指在每个个别的交易中商品的价值都与价格相符，它只是从整体上说、从商品交换的本质上说，是存在于平均数中的。商品的价格不仅取决于商品的价值，还取决于商品的供求关系。当商品供求平衡时，商品的价格与商品的价值相符。价格波动是以价值为中心的，从长期来看，平均商品供大于求时，商品的价格往往要低于其内含的价值;而当商品供小于求时，商品的价格往往就高于内含的价值。从长期来看，价格的涨落会相互抵销，商品的平均价格与价值是相一致的，价格本质上仍是由价值决定的。价格的变动也会影响供求关系，在价格的不断变动中，使供求关系趋于平衡，从而使价格接近价值。
次贷危机不是传统意义上的经济危机，而是一次资产价格泡沫破灭的危机。所谓资产价格泡沫，就是资产的价值与价格相离甚远，违背价值规律。这次美国华尔街爆发的次贷危机的泡沫，包含很多内容，从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——价格泡沫——市值泡沫，形成一条长长的泡沫链，最底层标的的次级贷款是一个巨大的信用泡沫。随着短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重;同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难，这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。证券化产品、结构化产品、保险互换产品、债券保险公司，乃至整个债券市场也都陷入危机，资产价格泡沫随之破灭。
(三)公允价值造成大量的资产减值
美国会计准则157号要求金融产品按照“公允价值”计量，在市场大跌和市场定价功能缺失的情况下，按照该准则需要将市场价格迅速下降的资产价格反映在财务报表中，受打压的价格反映不了这些资产的长期价值或真实价值，导致金融机构过分对资产按市价减计，造成亏损和资本充足率下降，进而促使金融机构加大资产抛售力度，从而使市场陷入交易价格下跌——资产减计——核减资本金——恐慌性抛售——价格进一步下跌的恶性循环之中，对加重金融危机起到推波助澜的作用。在交易性金融资产迅速贬值的同时，并未打算出售的持有到期资产也在大规模计提减值。由于持有的投资工具大幅贬值，按市值入账将取得巨额损失，企业在资产贬值、盈利下跌的情况下难以寻找到融资，最终导致这些金融机构因无法解决流动性不足和资本充足率不足问题而垮台。著名投资银行贝尔斯登和申请破产保护的雷曼都是典型的例子。
在各国政府积极采取措施救市中，对公允价值会计准则的修改是其中一个表现。欧洲议会和欧盟成员国政府于2008年10月15日决定修改欧盟现行会计准则中有关按市值计算资产价值的规定，以帮助金融机构更好地应对当前的金融危机。根据这一决定，银行等金融机构将不必再按当前市值记录资产负债表上的资产价值，允许金融机构将违约风险考虑在内对其资本进行估值，从而避免它们的资产价值在市场动荡中被过于低估。美国财务会计准则委员会(FASB)针对“公允价值计量”会计准则的修订发布了一份《FASB工作人员立场公告》(FSP)，允许银行和其他金融机构对其处于信贷危机中的资产重新定价。《公告》对于《美国财务会计准则第157号公告——公允价值计量》(SFASNo.157)在非活跃市场中的应用进行了明确阐述，并提供了一个解释性范例说明如何确定非活跃市场中金融资产的公允价值，此举为适用准则提供了新的灵活性。国际会计准则理事会(IASB)2008年10月13日投票通过放宽公允价值会计准则的决定。IASB在声明中称，“规定修改后，按照国际财务报告准则(IFRS)登账的企业，将可依新准则重新归类资产，从而避免必须按市值计价的结果。”
但国际会计准则理事会主席戴维。泰迪表示，公允价值仍是当前不可替代的资产价值计量方法，公允价值有助于真实地反映企业的资本情况。的确，我们不可能回归到历史成本，我们暂时也找不到比公允价值更合适的计量方法。以公允价值计量金融资产和金融负债，可以有效地避免和减少金融机构及其交易人员故意掩盖投资过程中的成败得失，尤其是防止某些金融产品明明市场价格已经大幅下降，但投资机构或交易人员都还在那里用成本价粉饰太平，甚至故意误导其他投资者和社会公众。然而市场高涨时，金融资产被高估，公允价值起着助推的作用;市场下跌时，金融资产被低估，公允价值又在加压。可见，目前公允价值的计量的确存在着一些缺陷。
相关文章
